皮海洲 | 立方大家谈专栏作者
4月3日，沪深北交易所发布《程序化交易管理实施细则》（下称《细则》），同步就相关配套业务规则征求意见。《细则》规定了四类异常交易行为，明确了高频交易认定标准，对程序化交易进行全面规范，以期维护证券交易秩序和市场公平。
通过加强对证券市场程序化交易的监管，让程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平，三大交易所的出发点无疑是美好的。不过，鉴于程序化交易（也即量化交易）所固有的某些特定属性，程序化交易对证券市场正常的交易秩序和市场公平具有先天的破坏性。
比如，《细则》规定了四类异常交易行为，它们分别是：（一）瞬时申报速率异常，指的是极短时间内申报笔数巨大，即1秒钟内申报、撤单笔数达到一定标准；（二）频繁瞬时撤单，是指日内频繁出现申报后迅速撤单、全日撤单比例较高，即全日发生多次1秒钟内申报又撤单的情形，且全日撤单比例达到一定标准；（三）频繁拉抬打压；（四）短时间大额成交，是指短时间内买入（卖出）金额特别巨大，加剧主要指数波动，期间投资者主动买入（卖出）金额及占比达到一定标准。
而根据《细则》对高频交易的认定，高频交易的标准为：（一）单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上；（二）单个账户单日申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上。对照四类异常交易行为，符合高频交易标准的交易，基本上都可以列入到异常交易行为。而且即便是略低于高频交易标准的交易行为，同样也有可能构成异常交易。如此一来，这种高频交易的程序化交易，又如何能够维护证券交易秩序呢？大概率只能是破坏证券交易秩序的。
而且程序化交易的存在不可能有市场公平可言。虽然《细则》允许个人投资者成为程序化交易的投资者，从事程序化交易。但个人投资者从事程序化交易与机构投资者从事程序化交易完全不是一个重量级别的。有资料显示，目前个人投资者资金量达到50万元的投资者占比约为3%左右。绝大多数个人投资者的资金量都达不到50万元，这样的资金总额即便进行高频交易，恐怕很难达到高频交易的认定标准。
可以说，绝大多数个人投资者是不适合程序化交易的，程序化交易很大程度上是机构投资者的“专利”。而中小投资者在机构投资者的程序化交易中成为被收割的韭菜，成为程序化交易的受害者。因此，程序化交易对于中小投资者来说就是一种不公平的交易，不论如何规范都不可能成为公平的市场交易行为。
所以，为了保护最广大的个人投资者利益，真正维护市场公平，在加强对程序化交易监管的问题上，有必要采取最强有力的措施，即取消程序化交易，毕竟程序化交易是目前A股市场的又一大毒瘤。虽然有观点认为，程序化交易有助于提升市场活跃度和提高交易效率，也在一定程度上改善了市场流动性。但这种建立在损害个人投资者利益基础上的活跃度与交易效率以及流动性，市场不要也罢。而且这种活跃度与交易效率以及流动性，完全可以通过T+0交易来解决，为什么不推出T+0交易，却要搞程序化交易呢？这个动机显然是值得质疑的。
撇开程序化交易的动机不谈，程序化交易本身也不符合中国股市的国情，因此有必要予以取消。
比如，个人投资者在中国股市占据着绝对的大多数，但个人投资者因为资金的劣势并不适合参与程序化交易，相反却因为程序化交易而让个人投资者的利益受到损害。因此，程序化交易显然是不符合中国股市的散户特色的。
又比如，中国股市因为发展的不成熟，股市发展受到诸多问题的困扰。这也导致中国股市的发展长期处于一种弱势的态势。因此，面对疲惫软弱的中国股市，根本就不应该再引入做空机制来做空中国股市，这只能让中国股市的发展雪上加霜。而程序化交易基本上可以归结为做空工具，它是妨碍中国股市的稳定发展的。
又比如，中国股市本身并不成熟，市场投机炒作盛行。而程序化交易就是助长市场投机炒作的。甚至是将大批的机构投资者引入到投机炒作的轨道上来。这与中国股市发展机构投资者，开展价值投资、理性投资以及中长期投资的理念是完全背离的。
再比如，《细则》规定，投资者进行程序化交易，不得影响本所系统安全或者正常交易秩序，不得利用程序化交易从事内幕交易、利用未公开信息交易、操纵证券市场等违法违规行为。然而，就操纵市场而言，高频交易就是赤裸裸的操纵市场行为，是在短时间内对股票价格的一种操纵。而且高频交易者短时间内频繁申购与撤单，也有误导市场误导投资者的嫌疑。
因此，有违中国股市特色的程序化交易应该予以取消。毕竟程序化交易所潜在的诸多问题，不是通过规范就可以解决的。为了维护中国股市的公平，切实保护个人投资者的利益，交易所有必要制约机构投资者的高频交易行为，叫停这种损害投资者利益的程序化交易。
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